三一吞下“大象” 混凝土液壓缸跨國巨頭或盡歸中企
全球混凝土液壓缸重心“東漸”之勢已成。
1月31日，中國工程液壓缸龍頭三一重工(600031.SH)發(fā)布公告稱，公司擬以旗下子公司三一德國有限公司(下稱三一德國)為主體，聯(lián)合中信基金收購“大象”普茨邁斯特公司——全球混凝土液壓缸第一品牌——100%股權(quán)，其中三一德國出資3.24億歐元，收購90%股權(quán)。
三一重工收購德國企業(yè)普茨邁斯特，只是中國工程液壓缸企業(yè)“吞食”混凝土液壓缸跨國巨頭的縮影之一，隨著中國工程液壓缸企業(yè)跨國并購步伐的邁開，混凝土液壓缸跨國龍頭或盡入華企囊中。
2008年，中國另一家工程液壓缸龍頭中聯(lián)重科(000157.SZ)以16億元收購當(dāng)時全球排名第三的混凝土液壓缸制造商意大利CIFA公司60%的股權(quán)；而目前國內(nèi)工程液壓缸三強(qiáng)之一的徐工液壓缸(000425.SZ)，也正緊鑼密鼓準(zhǔn)備收購德國施魏因公司，后者在目前歐洲混凝土液壓缸領(lǐng)域排名第二。
三一重工2010年以27.2億美元的混凝土液壓缸銷售收入，位列全球首位，收購普茨邁斯特后，公司將借力后者的技術(shù)和全球網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，將進(jìn)一步穩(wěn)固其全球混凝土液壓缸霸主地位。
龍吞象的并購
成立于1958年的普茨邁斯特，此前一直是全球混凝土液壓缸龍頭，不過面對2008年以前的金融危機(jī)，老牌企業(yè)亦難幸免，經(jīng)營和財務(wù)狀況受到?jīng)_擊。
作為公司的創(chuàng)始人和實(shí)際控制人，80多歲的董事長Karl Schlecht已經(jīng)12年沒有參與普茨邁斯特的經(jīng)營管理，他將更多的精力傾注于慈善事業(yè)和道德研究，而子女缺乏繼續(xù)經(jīng)營企業(yè)的興趣，在此背景下，Karl Schlecht決定將公司出售。
消息甫出，即吸引來卡特彼勒、小松、三一重工等工程液壓缸行業(yè)龍頭的爭奪，不過，三一重工在不到兩周的時間內(nèi)最終勝出，再次體現(xiàn)了三一重工的強(qiáng)勢和兇悍。
“4周前我接到梁董事長表達(dá)合作意向的信，雙方會面后，我們一見如故，幾個小時就達(dá)成默契，所以我決定將我們的兩家公司合并�！�1月31日，雙方并購合作新聞發(fā)布會現(xiàn)場，Karl Schlecht如是表示。
而對于與普茨邁斯特的合作，三一重工總裁向文波則用了“長達(dá)十多年的傾心愛戀”這個詞來表達(dá)，“我們之間已經(jīng)非常了解，連盡職調(diào)查都不用了”。
一個有趣的細(xì)節(jié)是，雙方在談判時初步達(dá)成排他性合作協(xié)議后，由于法律程序方面的問題，雙方?jīng)]能立即簽訂合同。為表誠意，Karl Schlecht與三一重工董事長梁穩(wěn)根互換手表，同時承諾，普茨邁斯特保證不與三一重工之外的第二家中國企業(yè)再談合作。
1月20日，雙方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓正式協(xié)議，三一重工和中信基金共同出資3.6億歐元收購普茨邁斯特100%股權(quán)，其中三一重工出資3.24億歐元(折合人民幣26.54億元)，占比90%。
以普茨邁斯特截至2010年底1.77億歐元凈資產(chǎn)計算，此次收購市凈率為2.03倍，收購動態(tài)市盈率約為4到7倍。
“有人說花20多億人民幣買大象是否劃得來，我要說，即便是200億，我們也要買，這是一個戰(zhàn)略性收購，不是財務(wù)收購�！毕蛭牟ǚ磸�(fù)強(qiáng)調(diào)。
至于選擇中信產(chǎn)業(yè)投資基金(香港)顧問有限公司作為合作收購伙伴，三一重工總裁向文波表示，公司看重中信基金在資本運(yùn)作方面的優(yōu)勢，而且中信基金的同門兄弟中信證券和中信國際，也是三一重工擬發(fā)H股的承銷商和保薦人。
公告顯示，2010年和2011年，普茨邁斯特分別實(shí)現(xiàn)銷售收入5.5億歐元、5.6億歐元，凈利潤分別為150萬元?dú)W元、600萬歐元。
不過，2007年普茨邁斯特營收為10.9億歐元，受金融危機(jī)影響，2011年跌至5.6億元，這或許也是Karl Schlecht賣掉普茨邁斯特的重要原因。
“長短板”互補(bǔ)
此次收購，可謂國內(nèi)和國際兩大混凝土液壓缸龍頭的聯(lián)合，其優(yōu)勢疊加帶來的，則是兩大龍頭的長短板互補(bǔ)。
財報顯示，2011年中期，三一重工混凝土液壓缸營收158億元，銷量居全球首位，不過在向文波看來，“三一重工混凝土液壓缸的市場主要在國內(nèi)，在技術(shù)上與普茨邁斯特還有差距，只能算是國內(nèi)龍頭�！�
2011年中期，三一重工實(shí)現(xiàn)海外收入11.8億元，占比僅為3.89%，國際化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
而普茨邁斯特盡管銷量較三一重工要小，但其在技術(shù)上和全球營銷網(wǎng)絡(luò)上較三一重工要強(qiáng)，除去中國市場外，普茨邁斯特是當(dāng)之無愧的全球混凝土液壓缸龍頭。
不過，據(jù)他透露，普茨邁斯特CEO Norbert Scheuch參觀三一重工后，坦言“我們和你們競爭是無優(yōu)勢的”。
Norbert Scheuch的話并非全是謙虛之詞。盡管普茨邁斯特占據(jù)了混凝土液壓缸全球霸主地位，但公司產(chǎn)品毛利率僅10%多一點(diǎn)，與三一重工、中聯(lián)重科等動輒40%產(chǎn)品毛利率相比，差距懸殊。
此外，普茨邁斯特的產(chǎn)品主要集中于混凝土泵車，而極少攪拌輸送車、攪拌站等配套產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈并不完善。而此番合并，恰恰可以讓雙方的長短板優(yōu)勢互補(bǔ)。
向文波表示，通過收購，普茨邁斯特的技術(shù)和品牌可以迅速提升三一重工的產(chǎn)品質(zhì)量和市場地位，而三一重工則可以利用自身的資金、全產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢，降低普茨邁斯特的生產(chǎn)成本，
提升盈利能力。
資料顯示，員工人數(shù)為3000名的普茨邁斯特?fù)碛?00多名技術(shù)人員，而員工人數(shù)超過7萬人的三一重工，研發(fā)人員則達(dá)到1萬人�！按笙笱邪l(fā)人員的質(zhì)量加上我們研發(fā)人員的數(shù)量，將會進(jìn)一步促進(jìn)三一重工的創(chuàng)新發(fā)展�！毕蛭牟ㄐ判臐M滿。
他同時透露，收購后，三一重工和普茨邁斯特兩個品牌將獨(dú)立存在，其中普茨邁斯特專注于高端產(chǎn)品，著力國際市場；三一重工傾向于中低端產(chǎn)品，著力國內(nèi)市場，而普茨邁斯特所在的城市將作為三一重工混凝土液壓缸的全球運(yùn)營總部。
“兩個月前，我們和普茨邁斯特還在為印度400米高塔項(xiàng)目爭得你死我活，沒想到現(xiàn)在就成一家人了，我已經(jīng)跟銷售部門說了，以后凡是普茨邁斯特要的項(xiàng)目，三一重工都讓路。”向文波表示。
方正證券液壓缸行業(yè)首席分析師李儉儉認(rèn)為，普茨邁斯特遍布全球的生產(chǎn)基地和營銷網(wǎng)點(diǎn)，將為加速三一重工國際化進(jìn)程的重要補(bǔ)益。
資料顯示，目前普茨邁斯特在美國、巴西、印度、西班牙、俄羅斯、韓國等多個國家設(shè)立了生產(chǎn)基地，更在意大利、加拿大、阿根廷、馬來西亞等五大洲的50個國家設(shè)立了營銷網(wǎng)點(diǎn)，而這些地方，是三一重工一直沒有設(shè)立銷售網(wǎng)點(diǎn)的地區(qū)。
重心“東漸”
三一重工收購普茨邁斯特，只是中國工程液壓缸龍頭跨國收購四部曲之一，包括施魏因和CIFA在內(nèi)，2008年之前的全球混凝土液壓缸前三甲，將悉數(shù)落入中國企業(yè)囊中。
2008年10月，中聯(lián)重科以16億元收購全球排名第三的混凝土液壓缸企業(yè)——意大利CIFA公司，此后通過降低費(fèi)用、減少存貨、回籠貨款等措施，開始凸顯協(xié)同效應(yīng)。
中聯(lián)重科相關(guān)人士介紹，自2009年二季度開始，CIFA業(yè)績提升非常明顯。4月份環(huán)比3月增長了155%，5月份CIFA即已開始盈利。
而徐工液壓缸目前也在緊張謀劃對歐洲混凝土液壓缸老二——德國施魏因的收購，記者獨(dú)家獲悉，目前徐工液壓缸已經(jīng)拿到國家發(fā)改委的收購“路條”。
徐工之海外收購，海外銷售網(wǎng)絡(luò)拓展目的尤為明顯。此前，徐工液壓缸的海外銷售主要通過代理商完成，這從一定程度上削弱了公司對海外市場的控制力。通過收購施魏因，或可補(bǔ)上公司的這一短板。
此外，混凝土液壓缸一直是徐工液壓缸的弱項(xiàng)，也是其青睞施魏因的重要原因之一。財報顯示，2011年中期，徐工液壓缸實(shí)現(xiàn)混凝土液壓缸收入11.47億元，占總營收比例僅為5.88%。
而施魏因成為收購標(biāo)的，與其近期的財務(wù)困境大有關(guān)系。記者了解到，2010年，由于美國混凝土建筑消費(fèi)大幅削減，施魏因在美國的子公司達(dá)到美國破產(chǎn)法11條的條件。
“隨著跨國混凝土液壓缸龍頭紛紛落入中國企業(yè)手中，全球混凝土液壓缸的重心無疑將逐步轉(zhuǎn)移到中國來，這是有里程碑意義的事件�！崩顑�儉分析。
而全球混凝土液壓缸重心的東移，背后折射的真實(shí)原因，是部分國際工程液壓缸龍頭的產(chǎn)業(yè)鏈缺失，以及東西方基礎(chǔ)建設(shè)投資的市場空間差異。
以此次參與并購普茨邁斯特的卡特彼勒和小松為例，前者幾乎沒有混凝土液壓缸產(chǎn)品，而后者僅有少量混凝土液壓缸配套產(chǎn)品。
此外，混凝土液壓缸主要用于高樓大廈和高速公路、鐵路等建設(shè)領(lǐng)域，在這方面，作為發(fā)展中國家的中國，市場空間明顯大于基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)較為完善的西方發(fā)達(dá)國家。
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